8858cc永利皇宫登录:强美元延续为什么人民币依然平稳今年一季度,美元兑人民币结束了长达一年多的升值,3月人民币相对美元转弱,近期美元相对人民币升值幅度有所收窄,参考国内主要货币的强弱关系,整个过程中,人民币相对平稳,大部分时间里都是强美元的引导,美元指数最高突破109。

  2021年上半年,美元指数二次探底,随后美元指数低位上涨,美元指数上涨初期,在贸易项支撑下,人民币比美元指数还要强。2021年10月到2022年3月,美元和人民币的强弱关系就开始发生变化,经过半年的震荡,俄乌冲突爆发后,美元的强势地位确立。

  3月至5月,因为欧元和日元持续下跌,美元指数被动推高,同时由于国内华东地区疫情防控,二季度国内贸易项支撑减弱,人民币短期出现了快速贬值。此后,在国内经济复苏和强劲贸易带动下,人民币汇率开始修复。这个阶段中,在其他非美货币的贬值压力下,最近两个月人民币汇率贬值幅度有所收窄。

  有观点认为,资本项下的资金流出使这段时间的人民币偏弱运行,至少从沪深港通的资金流向观察,最近两个月外资流出的幅度和边际变化幅度都不算太大,对汇率的影响较小。另外,去年年底北上资金就有流出迹象,而当时人民币汇率没有受太多影响。因此,现在的人民汇率取决于美元强弱以及国内经济基本面的支撑。

  从国内经济基本面分析,二季度中国经济数据大概率是本轮周期的低点,在相对宽松的货币环境下,信贷放量、贸易修复都使国内经济更加具有韧性,但是欧美居民端的刺激退潮以及原料端的压力,可能会使得下半年贸易数据有一定的压力。

  疫情以后,在欧美经济加速扩表和居民端刺激力度不断增加的背景下,全球贸易保持高景气。因为国内率先复工复产,原本流向东盟和南亚的订单再次回流国内,国内贸易额连续大增。去年欧美开始逐步停止刺激计划,在欧美能源成本和住房成本居高不下的现状下,欧美的高物价抑制了居民的其他消费需求,从美国密歇根大学消费者信心指数的表现看,美国居民的消费信心不足,与上世纪大通胀时期有一定相似之处。

  显然,欧美贸易需求萎缩,将对国内贸易产业链上的企业产生直接影响,尤其是竞争力不强的中小企业,但各地对此似乎早有准备,去年以来扩大内需政策接连出台,国内大市场可以起到来弥补欧美贸易需求萎缩带来的压力。不过,影响居民消费需求的因素非常多,消费从保守转向积极需要一定的过程,但无需太过担忧,扩大内需政策已经初显成效,展现出国内消费巨大的潜力,长期来看,消费复苏趋势已经确立,需要关注国内消费彻底释放前的空窗期。

  在内需潜力释放前,美元兑人民币主要方向可能还是取决于美元的强弱。穆迪表示,将美联储收紧政策以抑制通胀急升的影响,纳入增长预测考量,认为美国经济将会大幅放缓,但仍可避免陷入衰退。目前经济基本面仍然强劲,但宏观经济波动预计至少持续一年。美联储将持续激进收紧政策,以防止通胀预期上升。

  我们看到,美联储政策对人民币汇率的影响是主要货币中最小的,加息以后,人民币相对其他非美货币表现依然强势。虽然人民币相对美元有一定的贬值,但是人民币相对欧元还有不小的升值幅度,特别是在华东地区复工复产之后,欧元兑人民币的中间价从7.2332一路跌至6.7506。

  此前,各方都将7月美联储议息会议看成最大的风险因素,但议息会议之后,所有市场的表现又与加息75个基点的事实相冲突,这表明,美联储的步伐在还是落后于市场的预期,下一步的博弈点不再是加息最快的时点是否过去,而是本轮加息的终点在哪里以及何时降息。此前,高盛发表观点,美元若要出现令人信服的转向,可能需要有更多安抚通胀的消息,以及更为平衡的美联储政策。我们认为,高盛所说的情况已经基本具备,美元主动上涨的空间十分有限,更应该关注美元指数的被动上涨。

  日元贬值最快的阶段大概率已经结束,欧元区脆弱的内部构成再度成为市场关注的焦点,随着欧洲央行加息50个基点落地,欧元区内部将更加脆弱,潮水退去后,新一轮欧债危机可能正在酝酿。如果欧元区债务进一步恶化,美元不得不被动升值。针对欧洲央行加息与欧债危机,芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland认为,部分欧洲国家的债务水平超过其经济活动,令市场关注利率上升引发欧债危机的可能性。(观看视频:)

  在欧美需求疲弱和欧元债务压力下,美元兑人民币汇率将暂时由美元主导,国内内需被充分挖掘后交易逻辑则转向国内经济。因为欧元区的信用风险,美元可能还有被动升值需求,短期还可以尝试芝商所美元/离岸人民币期货合约(CNH)轻仓做多机会,以对冲美元被动走高的风险。

  芝商所美元/离岸人民币期货提供多种合约规模,让投资者更加灵活地捕捉交易机会。其中标准规模合约拥有大宗交易资格,三年期限可更有效地管理长期敞口,可以满足投资者全方位的对冲和风险管理需求。期货保证金与其他双边场外交易外汇产品相比,资本效率更高,与芝商所其它产品的对销率最高可达45%,还可通过在CME Clearing清算的场外交易人民币产品享有跨市场保证金对销。

  值得一提的是,美国商品期货交易委员会(简称CFTC)每周都会发布《交易员承诺报告》(Commitment of Traders),以显示美国期货市场不同参与者的总持有量,有反映市场交易情绪指标的作用,因此被许多期货交易者视作市场信号。而芝商所的美元/离岸人民币期货合约今年4月首次出现在该报告内,显示有20名或以上市场交易者持有至少100张大额未平仓合约,从中折射出目前有更多资金流入有关市场,带动成交量和流动性。

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